- خلاصه مطلب
- ارزش‌گذاری بورس تهران در سناریوی محتمل: P/E حدود ۷ مرتبه
- ارزش دلاری بورس تهران نزدیک به میانگین تاریخی ۹۰.۵ میلیارد دلار
- چهار متغیر اثرگذار: ژئوپلیتیک، تورم، جنگ و نرخ بهره
- دو سناریو: تحقق ریسک جنگ یا شکل‌گیری ابرتورم
- پیشنهاد دلفراز: مدیریت نقدشوندگی و سهم بیشتر طلا و درآمد ثابت
- جمع‌بندی
- منبع
خلاصه مطلب
اسماعیل دلفراز، مدیرعامل گروه مالی کیمیا مس ایرانیان، نسبت P/E آینده‌نگر بورس تهران را حدود ۷ مرتبه می‌داند اما با ریسک‌های ژئوپلیتیکی، تورم و نرخ بهره آن را متعارف نمی‌شمارد. ارزش بازار در ۲۰ مهر ۱۴۰۵ برابر ۲۴۲۵۶۴ هزار میلیارد ریال و ارزش دلاری حدود ۹۲.۵ میلیارد دلار اعلام شده است. او چهار متغیر اثرگذار و دو سناریو (تحقق ریسک جنگ یا ابرتورم) را بررسی کرده و بر مدیریت نقدشوندگی و افزایش سهم طلا و صندوق درآمد ثابت تا نقطه ورود مناسب تأکید دارد.
اسماعیل دلفراز، مدیرعامل گروه مالی کیمیا مس ایرانیان، در یادداشتی به سناریوهای پیش‌روی بورس تهران در نیمه دوم سال ۱۴۰۵ پرداخته است. او نسبت قیمت به سود آینده‌نگر بازار را در محدوده ۷ مرتبه می‌بیند؛ اما با توجه به ریسک‌های ژئوپلیتیکی، تورم و نرخ بهره، این سطح ارزش‌گذاری را متعارف نمی‌داند.
ارزش‌گذاری بورس تهران در سناریوی محتمل: P/E حدود ۷ مرتبه
برآوردهای یادداشت نشان می‌دهد سود شرکت‌های بورس تهران در سال ۱۴۰۵ در سناریوی محتمل به ۳۴۸۹۲ هزار میلیارد ریال می‌رسد. ارزش بازار بورس تهران نیز در ۲۰ مهر ۱۴۰۵، برابر با ۲۴۲۵۶۴ هزار میلیارد ریال اعلام شده است.
بر مبنای این ارقام، نسبت P/E آینده‌نگر بازار حدود ۷ مرتبه به دست می‌آید. این عدد به میانگین تاریخی نزدیک است، اما از نگاه نویسنده، در شرایط کنونی نمی‌توان ارزش‌گذاری را بدون لحاظ ریسک‌های موجود سنجید. برای مقایسه، P/E پایین بورس تهران؛ آیا سهام واقعاً ارزان است؟ نیز نسبت ارزش‌گذاری بازار و نرخ سود بدون ریسک را بررسی کرده است.
ارزش دلاری بورس تهران نزدیک به میانگین تاریخی ۹۰.۵ میلیارد دلار
ارزش دلاری بورس تهران در ۲۰ مهر ۱۴۰۵ حدود ۹۲.۵ میلیارد دلار برآورد شده است؛ رقمی که در نزدیکی میانگین تاریخی ۹۰.۵ میلیارد دلار قرار دارد.
در این تحلیل تأکید شده است که توجیه‌پذیری ارزش فعلی بازار به فرض‌هایی مانند نادیده گرفتن ریسک جنگ یا انتظار تورم بسیار بالا وابسته است. نویسنده معتقد است اگر ریسک‌های فعلی لحاظ شود، نسبت P/E بازار باید پایین‌تر از محدوده تاریخی باشد.
چهار متغیر اثرگذار: ژئوپلیتیک، تورم، جنگ و نرخ بهره
دلفراز چهار عامل را در ارزیابی وضعیت بورس تهران مؤثر می‌داند. نخست، ناپایداری ژئوپلیتیکی است؛ حتی با وجود آتش‌بس غیررسمی، این وضعیت شکننده توصیف شده است.
عامل دوم، سیاست پولی و فشار تورمی است. در شهریور ۱۴۰۵، تورم نقطه‌به‌نقطه ۶۸.۴ درصد اعلام شده و رشد نقدینگی همان ماه به ۱.۳ درصد رسیده است.
سومین متغیر، اثر جنگ بر سودآوری شرکت‌هاست. اختلال در زنجیره تأمین، کاهش رشد اقتصادی، جریان نقدی منفی و تعطیلات ناشی از جنگ می‌توانند عملکرد شرکت‌ها را تحت تأثیر قرار دهند.
چهارمین عامل نیز نرخ بهره بدون ریسک است که در مهر ۱۴۰۵ حدود ۴۲ درصد گزارش شده است؛ هرچند نرخ بهره واقعی همچنان منفی ارزیابی می‌شود.
دو سناریو: تحقق ریسک جنگ یا شکل‌گیری ابرتورم
در سناریوی نخست، تحقق ریسک جنگ می‌تواند شاخص بورس را کاهش دهد؛ مگر آنکه سیاست‌گذار با هدایت نقدینگی از بازار حمایت کند. در این حالت، اختلال در فعالیت شرکت‌ها و کاهش سودآوری می‌تواند فشار بیشتری بر ارزش‌گذاری سهام وارد کند.
سناریوی دوم، شکل‌گیری ابرتورم است. یادداشت دلفراز به تورم بالای سال‌های ۱۳۹۸ تا ۱۴۰۵، به‌جز سال ۱۴۰۳، اشاره می‌کند؛ تورمی که در بازه ۴۱ تا ۵۳ درصد قرار داشته است. این سناریو می‌تواند اقبال سرمایه‌گذاران به پلتفرم‌های طلا را افزایش دهد.
پیشنهاد دلفراز: مدیریت نقدشوندگی و سهم بیشتر طلا و درآمد ثابت
نویسنده بر مدیریت نقدشوندگی و داشتن استراتژی خروج تأکید می‌کند. همچنین پیشنهاد شده تا زمان شکل‌گیری نقطه ورود تکنیکال مناسب، ترکیب دارایی‌ها با سهم بیشتری از طلا و صندوق‌های درآمد ثابت بازنگری شود.
این موارد در چارچوب توصیه‌های مطرح‌شده در یک تحلیل کارشناسی قرار دارد و به‌عنوان قانون یا تصمیم رسمی بازار سرمایه اعلام نشده است.
جمع‌بندی
یادداشت اسماعیل دلفراز، ارزش‌گذاری فعلی بورس تهران را در کنار ریسک‌های ژئوپلیتیکی، تورم ۶۸.۴ درصدی، رشد نقدینگی ۱.۳ درصدی و نرخ بهره بدون ریسک حدود ۴۲ درصد بررسی می‌کند. پیام اصلی آن است که نسبت P/E حدود ۷ مرتبه، بدون در نظر گرفتن این متغیرها قابل ارزیابی نیست و مسیر بازار به تحولات ژئوپلیتیکی، سودآوری شرکت‌ها و سیاست‌های پولی وابسته خواهد بود.
نظرات کاربران