خلاصه مطلب
ویلم سلس، مدیر ارشد سرمایهگذاری بانک خصوصی اچاسبیسی، بازار سهام آمریکا را در وضعیت حبابی نمیداند چون هنوز رشد بهرهوری و سودآوری ناشی از هوش مصنوعی بهطور کامل در قیمتها منعکس نشده است. نسبت P/E پیشبینیشده S&P 500 حدود ۱۹ برابر و Stoxx 600 اروپا نزدیک به ۱۵ است. بزرگترین ریسک کوتاهمدت، رسیدن بازده اوراق دهساله خزانهداری به ۵ درصد است که میتواند نوسان ایجاد کند. سهام تراشهسازها از جمله انویدیا تحت بدبینی قرار دارند اما انتظار میرود با شفافیت بیشتر این تردیدها برطرف شود.
ویلم سلس، مدیر ارشد سرمایهگذاری بانک خصوصی اچاسبیسی، معتقد نیست بازار سهام آمریکا در وضعیت حبابی قرار دارد. تحلیل او بر این پایه استوار است که بازار هنوز نتوانسته رشد چشمگیر بهرهوری و سودآوری ناشی از موج هوش مصنوعی را بهطور کامل در قیمتها نشان دهد. البته یک ریسک آشکار هم در افق دیده میشود: اگر بازده اوراق دهساله خزانهداری آمریکا بار دیگر به مرز ۵ درصد برسد، میتواند نوسانات آزاردهندهای را در کوتاهمدت به بازار تحمیل کند.
ارزشگذاری S&P 500 حدود ۱۹ برابر در برابر ۱۵ برابر اروپا
سلس در مصاحبه با بلومبرگ به ارقام مشخصی اشاره کرد. نسبت قیمت به سود پیشبینیشده (P/E Forward) برای شاخص S&P 500 حدود ۱۹ برابر است. این در حالی است که همین نسبت برای شاخص جامع اروپا، Stoxx 600، نزدیک به ۱۵ برآورد میشود. به باور او، اگرچه شکاف تاریخی بین ارزشگذاری بازار آمریکا و رقیب اروپاییاش کمرنگتر شده، اما مضارب فعلی بهوضوح ظرفیت چرخه سرمایهگذاری ساختاری در فناوریهای نو و تأثیرات انقلاب هوش مصنوعی بر بهرهوری را نادیده گرفتهاند.
بدبینی سرمایهگذاران روی سهام تراشهسازها و انویدیا
از نگاه این مدیر ارشد، هیچ بخشی به اندازه تولیدکنندگان نیمههادی تحت تأثیر جو بدبینی و تردید سرمایهگذاران قرار نگرفته است. بخشی از بازار عمیقاً نسبت به تحقق پیشبینیهای خوشبینانه سودآوری این شرکتها برای سال ۲۰۲۷ مشکوک است. سلس اما انتظار دارد با شفافیت بیشتر در گزارشها و نهایی شدن سفارشهای کلان، این ابرهای تردید کنار بروند. در این میان، سهام شرکتهای پیشرو در حوزه هوش مصنوعی، مانند انویدیا، در کانون این تحول خواهند بود.
عبور بازده اوراق دهساله از ۵ درصد؛ خط قرمز روانی
به عقیده سلس، بزرگترین تهدید پیش روی بازار سهام، جهش ناگهانی بازده اوراق قرضه است. عبور نرخ اوراق دهساله خزانهداری از آستانه ۵ درصد، میتواند بازار را با نوسانات مقطعی روبرو کند. این دیدگاه با تحلیل نرخ بهره و اثر آن بر بازارها همخوانی دارد و کارشناسان بانکهایی مانند جیپیمورگان و بارکلیز نیز این سطح را یک مرز روانی مهم میدانند. با این همه، سلس خاطرنشان میکند که رشد مستحکم سودآوری شرکتها میتواند همچنان مسیر صعودی بازار را در بلندمدت حفظ کند.
تأثیر بر S&P 500، غولهای فناوری و سرمایهگذاران جهانی
چشمانداز مطرح شده مستقیماً به سرنوشت شاخص S&P 500، غولهای فناوری و سازندگان تراشه گره خورده است. شاخص اروپایی Stoxx 600 نیز بهطور غیرمستقیم و در مقایسههای نسبی تحت تأثیر قرار میگیرد. اگرچه این تحلیل ارتباط مستقیمی با نوسانات داخلی بورس تهران یا قیمت طلا و ارز ندارد، اما مسیر بازده اوراق خزانهداری آمریکا و تلاطم بازارهای سهام جهانی، از جمله عواملی هستند که سرمایهگذاران فعال در صندوقهای قابل معامله (ETF) و بازارهای بینالمللی به دقت رصد میکنند.
تحلیل ساختاری هوش مصنوعی، نه پیشبینی قطعی بازار
نقطه کانونی دیدگاه سلس، روندهای ساختاری و افزایش بهرهوری تحت تأثیر هوش مصنوعی است. با این حال، این اظهارات بهتنهایی یک پیشبینی قطعی و بدون خطا از آینده بازار محسوب نمیشود. دو عامل کلیدی — عملکرد واقعی سودآوری شرکتها و نوسانات بازده اوراق خزانهداری — میتوانند این مسیر را به شکل محسوسی تغییر دهند.
جمعبندی
خلاصه کلام مدیر ارشد سرمایهگذاری اچاسبیسی این است: بازار سهام آمریکا هنوز تمام پتانسیل رشد بهرهوری ناشی از هوش مصنوعی را در خود جای نداده و بنابراین در حباب نیست. در سوی دیگر، مهمترین ریسک فوری، عبور بازده اوراق دهساله از مرز ۵ درصد است که میتواند آرامش بازار را بر هم بزند.
نظرات کاربران